V prosinci 2023, kdy Javier Milei nastoupil do úřadu s motorovou pilou v ruce, jsem dostal tři zprávy od klientů: „Toho šílence kupujem!" Dva roky později je realita zajímavější než kdokoliv čekal — a investiční příležitost je úplně jinde, než se zdá z titulků.
Milei nebyl výhrou trhu, byl výhrou zoufalství. Argentina v roce 2023 měla inflaci 211 % ročně, peso ztrácelo 70 % své hodnoty za rok, deviznové rezervy byly negativní. Země neměla z čeho splácet 44 mld. USD IMF úvěr. Pro investora to bylo jasné dno — buď totální kolaps, nebo radikální restart.
Milei zvolil restart. A protože ekonomie není politická soutěž, čísla mluví:
Argentina ekonomika: Milei vs. před Milei
Co Milei skutečně udělal
Aby investor pochopil příležitost, musí pochopit, co se reálně stalo. Není to magie, je to bolavá ekonomická operace.
1. Fiskální motorovaná pila
V první rok Milei škrtl 30 % výdajů federální vlády. Eliminoval 9 ze 18 ministerstev. Propustil 35 000 státních zaměstnanců. Zastavil veškeré stavby veřejných prací. Snížil daň z fyzických osob.
Argentinská společnost to nesnesla lehce. Chudoba vzrostla z 39 % na 53 % v první půlrok. Důchody reálně klesly o 30 %. Stávky, demonstrace, výzvy k revoluci. Milei měl 33% schválení.
Ale fiskální přebytek se vrátil za 4 měsíce — poprvé za 12 let. To je centrální fakt. Argentina najednou nepotřebovala tisknout peníze. A inflace začala padat.
2. Měnová reforma a peso
Milei nezavedl dolarizaci, jak slíbil v kampani. Místo toho devalvoval peso o 54 % na den nástupu, otevřel více „crawling peg" mechanismů, a postupně uvolňoval kapitálové kontroly (cepo). V říjnu 2025 byla většina cepo zrušena.
Peso teď padá kontrolovaně, asi 2–3 % měsíčně. To je dlouhodobě udržitelné, protože reálná měnová podpora roste — Argentina v roce 2025 nakoupila 15 mld. USD rezervy.
3. RIGI — režim pro velké investice
Milei zavedl Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones (RIGI). Pro investice přes 200 mil. USD nabízí 30letou stabilitu daňového režimu, sníženou korporátní daň (25 %), neomezený transfer zisků. Vidíme příliv ohlášených projektů za 62 mld. USD — hlavně v energetice, těžbě a zemědělství.
Když ti čínský fond Lithium giant Tianqi a americká ExxonMobil oba paralelně ohlásí miliardové investice do stejné země během 18 měsíců, něco se mění. Argentina není investiční nirvana, ale není to ani Venezuela.
Kde je skutečná příležitost
Český investor obvykle slyší „Argentina" a myslí na akcie. To je nejméně efektivní způsob, jak hrát Milei příběh. Argentinský akciový trh je malý, nelikvidní, a měna mu škodí. Lepší jsou tři jiné instrumenty.
Příležitost 1: USD-denominované argentinské státní dluhopisy
Argentina má dluhopisy v USD vydané v rámci restrukturalizace 2020 (tzv. „Macri bonds" a později Guzmán reorg). Tyto dluhopisy se obchodují v ceně 62–68 % nominálu, kupón ~3,5 %, splatnost 2029–2046.
Pokud Argentina dokončí IMF program a získá investment-grade upgrade (S&P z CCC na B-), tyto dluhopisy by se mohly vrátit k 90 % nominálu. To je 30–40 % kapitálový zisk + roční kupón.
Argentinské sovereign bondy — analýza
Riziko: Pokud Milei reformy zkolabují, ceny mohou padnout na 35–45 % nominálu. Toto není pro Foundation tarif. Doporučujeme jen pro Privátní/Family Office s alokací 1–3 % jako asymetrickou sázku.
Příležitost 2: YPF a další argentinské energetické firmy
Vaca Muerta — druhá největší shale formace na světě (po USA Permian). Argentinská YPF (státem ovládaná, kotovaná na NYSE jako YPF) je hlavní hráč.
YPF posílila ze 7 USD/akcie v 2023 na 38 USD v lednu 2026. Pětinásobek za dva roky. Tu příležitost jsme propásli. Ale Vaca Muerta jako téma roste dál — produkce má dosáhnout 1 mil. barelů/den do roku 2030 (dnes 380 tis.).
Alternativy: Tecpetrol, Vista Energy, Pampa Energía. Všechny obchodované v USD na NYSE. Forward P/E 6–9× vs. globální energetika 12×.
Příležitost 3: Lithium expozice (litiový trojúhelník)
Argentina má 21 % světových zásob lithia (po Bolívii a Chile). RIGI režim přilákal Albemarle, Rio Tinto, Posco, Tianqi, Ganfeng. Pět velkých dolů začalo produkci 2024–2026.
Český investor nemůže investovat přímo do argentinských juniors. Ale může se vystavit přes Albemarle (ALB), SQM nebo Global X Lithium ETF (LIT). Cena lithia v 2024–2025 byla na dně (cyklický pokles), v 2026 vidíme známky obratu.
Co je riskantní a co se přehlíží
Nikdy bych neprodal Milei příběh jako bezpečný. Tři rizika která sleduji každý týden:
Politické riziko
Milei nemá většinu v Kongresu. Velké zákony (privatizace, daňová reforma) potřebují podporu Macri křídla (PRO). Pokud Macri opustí, reformy zkolabují. Volby 2027 = potenciální obrat.
Sociální tlak
53 % obyvatel pod hranicí chudoby je politicky neudržitelné. Pokud Milei nevrátí ekonomický růst v 2026 (predikce HDP +4,5 %), může čelit ohrožení i před volbami.
Externí šok
Argentina je závislá na komoditním cyklu (sója, hovězí, lithium, ropa). Pokud čínská poptávka po komoditách dál slabne, exportní příjmy padají a peso opět začne padat rychleji.
Konkrétní doporučení pro portfolio 2026
Pro Privátní tarif (10 mil. Kč+) doporučujeme následující Argentinskou expozici:
- 1,5 % portfolio v argentinských sovereign bondech (přes Bloomberg EM Bond ETF s argentinskou expozicí)
- 1,5 % v YPF nebo Pampa Energía akciích (energetika)
- 1,0 % v Global X Lithium ETF (širší téma)
Total Argentina exposure: 4 %. Asymetrická sázka. Pokud Milei úspěch — výnos 25–40 % do 3 let. Pokud kolaps — ztráta 30–50 % na pozici, tedy max 2 % portfolia. Risk/reward je 3:1 ve prospěch býků.
Pro Foundation tarif (do 2,5 mil. Kč) doporučujeme Argentinu vynechat. Není to portfolio kde diversifikace zvládne tail risk.
Co dělat tento týden
Pokud máš v portfoliu Latin America exposure: zkontroluj kolik z toho je Argentina. Většina LATAM ETF (např. EWZ, ILF) má v Argentině jen 2–5 %. Pro vystavění teze potřebuješ víc.
Pokud Argentina nemáš a chceš ji přidat: nezačínej akciemi. Začni 1 % v EM bond ETF s argentinskou expozicí. Pozoruj, jak reaguje na Milei kvartální data. Pak rozhoduj.
A když nevíš jestli to do tvého portfolia patří — to je rozhovor, ke kterému jsme tu my. Konkrétně, s daty, na 60 minut, zdarma a bez závazku.